在欠下百億元巨債、高管陸續(xù)離職之后，停牌時間長達(dá)一年之久的中國匯源果汁集團(tuán)有限公司(以下簡稱“匯源果汁”，01886.HK)迎來了新的轉(zhuǎn)折點。

　　4月26日下午，匯源果汁發(fā)布公告稱，將與全資附屬公司北京匯源食品飲料有限公司(以下簡稱“北京匯源”)和天地壹號飲料股份有限公司(以下簡稱“天地壹號”)、廣州和智投資管理有限公司(以下簡稱“廣州和智”)簽訂投資合作框架協(xié)議，擬成立合資公司，以拓展果汁飲料市場。

　　值得注意的是，根據(jù)框架協(xié)議，天地壹號是以36億元的真金白銀注入到合資公司中，而匯源果汁則是以包括商標(biāo)在內(nèi)的等價資產(chǎn)注入。合資公司成立后，還將以人民幣30億元向匯源果汁受讓合資公司開展經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴《中國經(jīng)營報》記者：“如果交易方案最終落地，合資公司等同于接手了匯源果汁原有的品牌經(jīng)營與市場銷售的資產(chǎn)。這意味著，匯源果汁將不再負(fù)擔(dān)市場銷售的壓力，特別是資金方面的投入，從一家全產(chǎn)業(yè)飲料企業(yè)變成原料供應(yīng)商?！?/p>

　　對于合資公司的主導(dǎo)問題，以及未來天地壹號是否將全權(quán)負(fù)責(zé)匯源果汁的下游經(jīng)營，記者分別聯(lián)系了匯源果汁和天地壹號進(jìn)行采訪，但雙方均表示一切均以公告為準(zhǔn)。

　　匯源果汁“斷臂自救”

　　根據(jù)框架協(xié)議，天地壹號與廣州和智以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%;匯源果汁以資產(chǎn)出資方式出資24億元，包括匯源果汁商標(biāo)。合資公司成立后，將以人民幣30億元向匯源集團(tuán)受讓合資公司開展經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道，以拓展果汁市場。同時，匯源果汁與天地壹號建立密切合作關(guān)系，匯源果汁向合資公司以及天地壹號提供果汁生產(chǎn)所需的原料及代加工生產(chǎn)服務(wù)。

　　據(jù)此不難看出，天地壹號是以36億元的真金白銀注入到合資公司中，而匯源果汁則是以包括商標(biāo)在內(nèi)的等價資產(chǎn)注入。

　　對此，沈萌告訴記者，匯源果汁是將品牌轉(zhuǎn)讓于天地壹號，自己退守上游產(chǎn)業(yè)。天地壹號“向匯源集團(tuán)的30億元受讓合資公司”實際上是將資金注入到匯源，以這筆注入資金購買了匯源果汁的下游經(jīng)營權(quán);而匯源果汁間接通過這筆資金，以求渡過債務(wù)危機(jī)。

　　所謂的債務(wù)危機(jī)，起源于2018年3月匯源果汁的一則公告。公告顯示，在沒有得到董事會批準(zhǔn)，沒有簽訂協(xié)議，也沒有對外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團(tuán)旗下的北京匯源(大股東朱新禮持有該公司絕大部分股權(quán))借出了42.75億元貸款。這一行為違反了港交所上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報、股東批準(zhǔn)及披露的條款。

　　隨后，匯源果汁發(fā)布停牌公告。2018年6月，港交所介入?yún)R源果汁違規(guī)事件，要求其對公司股票復(fù)牌列出相關(guān)條件，包括對相關(guān)貸款進(jìn)行法證調(diào)查、公布調(diào)查結(jié)果、公布所有欠缺的財務(wù)業(yè)績等。如果匯源果汁不能在2020年1月31日前達(dá)成所有復(fù)牌條件，港交所上市部將展開取消其上市地位的程序。

　　2018年6月12日，債券評級機(jī)構(gòu)穆迪公司將匯源果汁的信用評級下調(diào)三檔至Caa1，主要是擔(dān)心港交所提出的復(fù)牌條件將延長其股票停牌時間并導(dǎo)致資金鏈吃緊。不久后，惠譽(yù)評級也將匯源果汁的長期外幣發(fā)行人違約評級從B下調(diào)至CCC+。此外，匯源果汁被調(diào)出恒生綜合小型股指數(shù)成份股等多個指數(shù)及分類指數(shù)名單，同時被調(diào)出港股通標(biāo)的名單。

　　2018年4月，匯源果汁發(fā)布了2017年財報，2017年全年實現(xiàn)了53.82億元的營收、22.22億元的毛利，1.35億元的凈利潤更是創(chuàng)造了凈利潤的10倍增長。但該份年報并未經(jīng)審核財務(wù)，因而沒有第三方對數(shù)據(jù)的公允性做出保證，在當(dāng)年6月份，港交所要求匯源果汁盡快發(fā)布審計修訂后的2017年財報，但截至目前，匯源果汁并未發(fā)布。

　　潮起潮落

　　從可口可樂作價179.2億港元收購匯源果汁所有股份未果，到如今30億元受讓匯源果汁商標(biāo)，匯源果汁稱得上是經(jīng)歷了潮起潮落。

　　在業(yè)內(nèi)看來，自2008年可口可樂收購匯源失敗后，匯源自身的發(fā)展思路便出現(xiàn)了搖擺不定的問題。

　　2008年9月，可口可樂向匯源果汁提出以12.2港元/股，總價約179.2億港元，收購匯源果汁所有股份，但最終石沉大海。彼時的匯源果汁，剛剛登陸港交所，收購消息一經(jīng)公布，匯源果汁就于9月3日復(fù)牌后大漲164%，收于10.94港元/股。

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